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1、国外算力：当2030年能见度晋升

1） 甲骨文本日公布第一财季事迹，受益于与OpenAI的无数交往，其“剩余践约义务”达到4550亿好意思元，并掂量云基础本领业务在改日四年分袂增长至320亿好意思元、730亿好意思元、1140亿好意思元和1440亿好意思元。

2）英伟达通知推出“Rubin CPX” GPU，专为海量高下文AI模子打造，在单片芯片上提供每秒30 PetaFLOPS 的 NVFP4 打算性能，并配备128GB的GDDR7显存。

3）微软昨日与Nebius达成了一项高达 194 亿好意思元的多年期融合左券，微软将从其购买 174 亿好意思元的东说念主工智能云打算管事，并保留最高 20 亿好意思元的追加采购选项，左券有用期至 2031 年。

4）Meta独创东说念主扎克伯格近日示意，到2028年，Meta将在东说念主工智能基础本领方面投资约6000亿好意思元。

最近国外链退换幅度较多，但国外巨头增速趋势照旧没变，从NV到Oracle，内容是推理生态的大界限崛起。本轮科技之争中枢捏手在AI，大厂纷繁上修AI干系本钱开支。从25年往26年看，英伟达 GB200 上量/GB300 量产/Rubin推出，谷歌、Meta、亚马逊等 ASIC厂商快速发展，800G 交换机加快渗入等。

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2、甲骨文FY26Q1：在手订单“海啸级”大超预期，推理算力供不应求

今天凌晨甲骨文发布最新财报，RPO 大超预期，AI 基建需求强盛，盘后大涨近 30％，踏进好意思市值 TOP10。

- RPO：公司 FY1Q2026 RPO 大幅增长359%，达 4550亿好意思元，远超市集预期，主要收货于与 OpenAI 无数交往，CEO 掂量还将签署多份新的数十亿好意思元合同，RPO 可超 5000亿好意思元。

- 云业务：总营收为72亿好意思元，同比增长28%；其中云基础本领（IaaS）营收33亿好意思元，同比增长55%。掂量本财年云基础本领业务将增长77%，达到180亿好意思元，且改日四年营收将远超市集预期。

- 预期：海量在手订单，上修云本领FY2026-30 指引至180/320/730/1140/1440亿（预期177/290/500/690/840亿）；上修FY2026 Capex 至350亿（预期250亿）；

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继 Google 、Microsoft 等上修capex 指引后，Oracle 再次考据国外 AI 基建高景气。咱们以为Oracle指引反应出AI需求连续，重迭此前NV在事迹会给出2030年3-4万亿好意思元AI基础本领开销的图景，博通AI收入增长在FY27可见度较明晰，咱们以为AI基础本领需求正在向远期延续。

Oracle供应商：新易盛 （Oracle 主供）、中际旭创 （从通过交换机厂商曲折供应转为直供）、汇绿生态 （收购的武汉钧恒是Finisar代工，终局客户主若是Oracle等）、天孚通讯 （光引擎开拓新市集）、嘉元科技 （拟受让+增资得到武汉恩达通股权）、剑桥科技 （开荒商客户800G硅光需求中约1/3来自Oracle）

3、甲骨文FY26Q1事迹会重心

1）AI驱动RPO暴增

公司发布FY26Q1事迹，杀青买卖收入149.3亿好意思元（市集预期150.3亿好意思元），同比+11%；Non-GAAP EPS为1.47好意思元（市集预期1.48好意思元）。公司由AI责任负载带来的剩余践约合同（RPO）达到创记载的4550亿好意思元，同比+359%，较上一季度增多3170亿好意思元。

2）RPO大超预期，上修IaaS收入指引

对甲骨文云基础本领的需求连续增长，公司掂量将签署更多数十亿好意思元的客户合同，RPO可能会增长到突出5000亿好意思元。基于此公司上修改日5年IaaS业务收入指引：

FY26：180亿好意思元（市集预期177亿好意思元）

FY27：320亿好意思元（市集预期295亿好意思元）

FY28：730亿好意思元（市集预期505亿好意思元）

FY29：1140亿好意思元（市集预期690亿好意思元）

FY30：1440亿好意思元（市集预期844亿好意思元）

3）公司已成为中枢企业融合伙伴

AI考验市集：甲骨文已成为OpenAI, xAI, Meta等大家顶尖AI公司的首选融合伙伴。公司通过构建速率更快、成本效益更高的GW级数据中心，在AI考验市集占据当先地位。

AI推理市集：管制层强调，AI推理市集界限将远超考验市集，东说念主们的推理能力正在浮滥。公司凭借其在企业数据界限的相通地位及全新的AI数据库，通过数据矢量化时期，使企业客户能在保险数据奥密性的前提下，安全地纠合专至极据与公至极据，诈欺LLMs进行推理。

4）本钱开支依期上修

由于RPO的强盛增长，FY26 Capex掂量将达到约350亿好意思元（市集预期266亿好意思元），主要用于购置产生收入的数据中心开荒。刻下已在Azure、GCP和AWS里面署了34个云数据中心，并筹谋再增多37个，总和将达到71个。

5）FY26Q2预测

收入：掂量FY26Q2买卖收入同比增长12%-14%（固定汇率，市集预期15%）。

EPS：掂量FY26Q2 Non-GAAP EPS为1.58-1.62好意思元（固定汇率，市集预期为1.62好意思元）。

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4、英伟达发布新品Rubin CPX

肖似Asic联想理念，专为长高下文推理和视频生成应用联想，掂量将于2026年底上市。

- 推感性能晋升：Rubin CPX单卡，无HBM，配备GDDR7，算力达30PFLOPS（NVFP4）。NVL144 CPX机架集成144张Rubin CPX GPU、144张Rubin GPU、36张Vera CPU，算力达8EFLOPS（NVFP4精度），VR NVL144的2倍。

- 针对长高下文场景的成心优化：推理阶段分为Prefill（预填充）与Decode（解码）两个阶段。Prefill主要受到打算能力扫尾，决定首个Token生成时候。生成阶段受互联/内存带宽扫尾，决定后续时延。长视频生成场景下，高下文tokens超100万，Rubin CPX GPU针对长高下文优化，肖似Asic的联想理念，将算法融入硬件架构联想，提高推感性能。

- Token经济学再升级：黄仁勋示意Rubin CPX可杀青50倍的投资通知率，相等于每1亿好意思元的本钱开销即可带来高达50亿好意思元的token收益（GB200 通知率为10倍）。

- 供应链影响：

1）增多疏淡 GPU处理长文本和KV Cache，网罗数据包由网卡发包，因此挂在 CX9网卡下。

2）CX9疏淡GPU的性能参数接近 B300，使用GDDR7，在打算托盘中增多一个小背板，44层使用 EM896K3材料，用于CPX与rubin之间高速通讯，每个打算托盘标配，材料与层数升级，价值量约等于 compute tray。

3）整机柜功耗联想有180-200KW，升级至350KW，由于机柜内小背板阻断风说念，CPX组件必须领受全液冷联想。

4）关于早期提供的程序版rubin，26年底齐全版cpx机柜量产，在此之前购买的rubin庸碌版，不错以通过采购一个东说念主疏淡的cpx机柜补都功能，齐全版是rubin cpx是单机柜处理决策。

# 利好  PCB价值量大幅晋升，电源与散热价值量晋升。

5、享受极强产业趋势下泡沫变成的经由

跟着 ORCL 的事迹拆开，险些扫数要害的 AI 干系的好意思股公司的 3Q 事迹都出来了，90% 以上的公司都 beat卖方，以至买方预期，莫得 beat 的也大幅上调了改日的指引，且有 backlog 好像 RPO 的订单积压当作佐证，有理有据，信的赚了钱，不信的驯服也在信的路上，会将估值进一步推高（上修远期指引），而产业链的积极变化，握住正反馈也会推高 EPS，也即是股价泡沫化变成的经由，泡沫化是功德，经常是泛泛算数算空间企及不到的高度。而刻下的估值处于感性下还有空间的现象，且好多远期的指引和来岁的事迹都有较大不合，从周五 AVGO 涨 NVDA 跌，市集思的是存量博弈逻辑而非增量逻辑不错看出一二，是以咱们相等看好这一轮科技牛市泡沫化变成的旅程。

纯远期空间统计：

1）NVDA：5 年 3-4 万亿/年的 CapEx 开销

2）META：到 2028 年 6000 亿好意思金投资

3）AMD：2028 年 5000 亿 加快卡空间

4）星际之门：2029 年 5000 亿总投资额，可能进一步扩大至数万亿

5）苹果：改日 4 年 6000 亿好意思金投资

强依据的远期空间统计：

1）ORCL：这个季度 AI 云 RPO 未实验订单 4550 亿，季度环比 230%

2）ORCL：26E-30E 的 AI云收入指引 180/320/730/1140/1440 亿好意思金，30 年险些是 2024 年IaaS云总盘子的 80%，AWS 2006 年启动作念云，到来岁 20 年，AWS预估收入是 1500 亿傍边，也即是说 5 年时候光 AI 部分就再造一个 AWS，AI 的扩容速率和界限之大这组对比不错体现

3）AVGO：总体订单积压为 1100 亿好意思金，高增至少督察两年

4）NBIS：5 年微软 200 亿好意思金订单

5）数据中心：星际之门 7 月 4.5GW 扩容，META 总共 6GW 的数据中心布局，中东主权 AI 到 30 年 6GW 数据中心

短中期上修：

1）AVGO：OAI 多 100 亿，27 年相较于 26 年增速斜率进取

2）NVDA：26 年默许 50% 收入增速，EPS 7 以上

3）ORCL：CapEx 从 25 年 250 亿上修至 350 亿

3）四大 CSP CapEx： 悉数从财报前 25/26 年 3250/3720 亿上修至 3600/4800 亿傍边

4）供应链的公司如 TSM/ALAB/CLS/LITE/CRDO 等险些都看到新故事的出现，产业链的上修，下个季度的事迹上修，股价迎来新高或强大涨幅

驯服国内班师的配套供应链公司的连续性雷同受益于建壮的产业趋势，而国内的 AI 干系的界限也雷同被低估，如云，GPU，管事器尊龙凯时(中国)官方网站，存储等供应链，这一轮AI一定是海表里共振的。